(资料图片仅供参考)
西南证券股份有限公司龚梦泓,夏勤近期对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《Q1外销环比好转，短期盈利承压》，本报告对苏泊尔给出增持评级，当前股价为50.83元。
苏泊尔(002032)
事件：公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入49.6亿元，同比下降11.6%；归母净利润4.4亿元，同比下降18.6%；扣非净利润4.3亿元，同比下降19.1%，主要由于本期政府补助减少以及交易性金融资产投资收益增加所致。
短期收入承压，期待后续修复。受全球经济及欧美市场需求持续低迷影响，2023Q1公司外销有所承压。但是随着SEB去库存告一段落，预计公司外销降幅环比有所收窄。国内市场来看，小家电行业需求相对平淡，据奥维云网数据显示，2023Q1厨房小家电全渠道零售额144.6亿元，同比下降8%。其中线上同比下降8.2%，线下渠道同比下降7.5%。参考行业零售趋势，我们认为公司Q1收入增长存在一定的压力。随着消费者消费意愿的逐步提升，需求端逐渐回暖，预计公司内销业务将稳步复苏。
Q1盈利短期承压。报告期内，公司综合毛利率为25.2%，同比降低0.1pp。虽然原材料价格回落对于公司盈利有正面影响，但是短期内公司收入端有所承压，毛利率整体表现略有下滑。费用率方面，公司销售费用率为11.1%，同比增长1.5pp；管理费用率为3.6%，同比增长0.3pp；财务费用率为-0.4%，同比下降0.3pp。综合来看，公司净利润同比下降0.8pp至8.8%。
国内外多品类布局，综合竞争实力较强。公司长期与法国SEB集团展开战略合作，不仅拥有稳定的出口订单，整体规模与制造能力也大幅提升。双方在生产、研发、品质控制、管理等诸多领域的深入合作，使得公司核心竞争力持续提升。同时，公司引入SEB集团旗下WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL等高端品牌，从而完成了在厨房领域对中高端品牌的全覆盖。目前，公司在明火炊具和厨房小家电业务上均位居全国前列，在厨房领域多品牌、多品类的布局形成了强大的竞争优势。
盈利预测与投资建议。公司作为小家电行业的领军企业，产品、品牌、渠道等综合实力领先。随着国内外小家电消费需求的修复，预计公司2023-2025年EPS分别为2.74/3.02/3.34元，维持“持有”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；生产要素价格波动风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动造成的产品出口与汇兑损失风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司魏儒镝研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.62亿，根据现价换算的预测PE为18.39。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为62.66。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏泊尔（002032）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词：
